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¿Qué hay detrás de la inflación? Por: Guillermo Ortega

Domingo, 20 de Marzo de 2016 11:22 am



¿Que produce la inflación? Es simplemente un resultado de la manipulación de precios; tiene que ver con la expansión de los agregados monetarios y el financiamiento del déficit del sector público. Ciertamente hay mucho de sobre simplificación cuando se discuten estos temas. También la discusión política introduce mucho ruido cuando se trata hacer precisiones al respecto. Los monetaristas reducen la discusión al extremo diciendo que siempre es un fenómeno monetario. Es una aseveración con contenido empírico: la tasa de crecimiento de los agregados monetarios en el largo plazo tiende a ser muy parecida a la del crecimiento de los precios. También es una aseveración con contenido teórico muy básico, basado en una identidad que en economía es conocida como la teoría cuantitativa. Dada la velocidad de circulación, variaciones en la cantidad de dinero se distribuyen en variaciones en los precios y en la cantidad. Es simplemente un asunto de proporciones, la tasa de variación del producto está acotada por cosas tales como la dotación de recursos; ninguna economía puede crecer a tasas de dos y tres dígitos. Una tasa de crecimiento de la cantidad de dinero de 100% obviamente va a estar más relacionada a los precios que al producto. Pero esa simplificación también conduce a una cierta ingenuidad: controlar la cantidad de dinero no necesariamente implica controlar la tasa de inflación. El tema de la inflación es bastante más complejo, sobre todo por sus implicaciones en el campo de las finanzas públicas. Pero si bien hay ingenuidad en ese extremo, también la hay en quienes piensan que la inflación nada tiene que ver con la expansión monetaria. Para soportar esa aseveración no hay mucho de teoría, pero a veces aportan algo de supuesto soporte empírico. Presentan el resultado de correlaciones espurias, la relación entre el nivel de precios y el tipo de cambio paralelo. Quien hace eso, sencillamente no tiene idea de economía ni tampoco de estadísticas. Son variables que se mueven en la misma dirección. Correlación no implica causalidad. El tipo de cambio y el nivel de precios son ambas variables que son influenciadas por la expansión monetaria. Basta ver el crecimiento de los activos domésticos del BCV, en especial el financiamiento al sector público. Obviamente, esa relación está mediada por lo que pasa con los activos externos. Mientras el Banco Central está perdiendo activos externos, la tasa de crecimiento del dinero base es inferior a la del deslizamiento del tipo de cambio, pero cuando esos activos tienden a agotarse, entonces la tasa de inflación, la depreciación y la expansión monetaria tienden a converger. Quienes creen que no hay relación entre el crecimiento de los agregados monetarios y los precios, asumen implícitamente que la gente tiene un comportamiento ingenuo, el Gobierno puede imprimir dinero sin límite y los agentes lo van a mantener como un activo valioso. En realidad, en esas condiciones la gente comienza a cambiar dinero por otros bienes que mantienen su valor, y eso hace que la inflación sea un impuesto del cual el Gobierno no puede confiarse. Sobre todo a tasas altas, no puede financiarse de forma permanente recurriendo a la inflación.

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